ドライブインの専用

最初にしたのオンゲはドラゴンネストした

オンラインゲームで私がスタートしたのがドラゴンネストしています。このドラゴンネストを始めたきっかけは、プレイが無料です。いくら人気があっても有料だとなかなか開始されないからです。実際に試みたが、初心者の私にも非常に楽しめますね。画面が非常に綺麗ですだし、最近ではクエストを中心にのんびりしています。
以前使っていたノートパソコンが壊れていた。キーボードのキーの一つが抜けてしまったのだ。キーの内部でワイヤークッションの役割をしているのだ、小さなゴムの塊も出てきた。そこで自分でコンピュータの修理をしている。そのような形式で再利用していたが、キータッチの状況に応じて分離される。それにもかかわらず、コンピュータの修理の専門業者に頼まなければ同じだ。
　［ブリュッセル　２４日　ロイター］　ロイターが２４日入手した欧州連合（ＥＵ）の文書によると、欧州金融安定ファシリティー（ＥＦＳＦ）のレバレッジ拡大に向け、２通りの選択肢、あるいはその組み合わせが検討されている。

　２６日のユーロ圏首脳会議で最終決定される見込みで、どちらの選択肢もＥＦＳＦの現行枠組みを変更する必要はないもよう。

　以下は、２つの選択肢に関する主な概要。

　＜第１の選択肢＞　

　ユーロ圏各国政府が入札を通じて発行する新発債の一定比率をＥＦＳＦが保証し、デフォルト（債務不履行）となった場合に被る損失から投資家を守る。

　そのソブリン債は一定の損失に対する保証書付きで発行され、保証書は債券から分離して独自に取引することもできる。

　ソブリン債の発行国はＥＦＳＦから受けた融資でＥＦＳＦ債を購入し、それを損失保証書の担保の一部として用いる。損失保証書は当該国の政府に代わり、トラストあるいは特別目的機関（ＳＰＶ）で保管される。

　デフォルトが起きた場合、投資家は一部の損失保証書をＥＦＳＦ債と交換することができる。

　◎利点　

　保証スキームは、ソブリン債の流動性に関する投資家の懸念を和らげ、新発債への需要を喚起することを目指している。その結果、ソブリン債の発行コストが低下する可能性がある。　

　◎欠点　

　既存の債券や他の金融商品の一部にはネガティブプレッジ条項（担保制限条項）がついているため、すべてのユーロ圏諸国がこのスキームを利用することはできない可能性がある。

　ネガティブプレッジ条項は、既発債の投資家を保護するため、既発債保有者に同等の保証を与えない限り、ソブリン発行体が後に発行する債券にさらなる保証を提供することを制限するもの。

　また、このスキームは発行市場に焦点を合わせているため、利用できる国は、欧州連合（ＥＵ）／国際通貨基金（ＩＭＦ）の支援を受けていない国で、それらの国が市場から再び資金を調達しようとする場合に限られる。　　

　＜第２の選択肢＞　

　ＥＦＳＦは民間投資家と共同で、１つあるいはそれ以上の特別目的投資機関（ＳＰＩＶ）を設立する。ＳＰＩＶは各国への融資や、発行市場および流通市場でソブリン債を買い入れる能力を持つ。

　ＳＰＩＶは民間投資家から資金を調達し、ＥＦＳＦとの投資活動や債券（シニア債）の発行を通じて得た利益は、民間投資家に分配する。

　ＳＰＩＶが発行した債券や株式は市場で取引される。ＥＦＳＦはＳＰＩＶにも投資し、デフォルトの際には、ＳＰＩＶが被った損失の最初の部分を引き受ける。

　民間による投資はジュニア部分となる可能性があるが、ＥＦＳＦによる投資よりも返済順位が優先される。　

　◎利点　

　ＳＰＩＶはＥＦＳＦが利用できるリソースを拡大するため、官民双方の投資を導入する。また、銀行の資本再編や発行および流通市場での債券買い入れのため、流動性や融資能力の拡大を目指す。

　ＳＰＩＶは政府系ファンドやリスク資産への投資家、また場合によっては、ロングオンリーの機関投資家からの投資を呼び込むことも目指す。　

　＜タイミング＞　

　各国がＥＦＳＦの支援を受ける条件に関する合意が成立すれば、どちらの選択肢が迅速に実行できるかを判断するため、テクニカルな作業が開始される。

　ただし、ＳＰＩＶを設立するという選択肢は、投資家や資金の貸し手を募るために、設立してから数週間かかるとみられる。　

　＜どちらを選ぶか＞　

　どちらの選択肢を採用するかに関する決定は、投資家や格付け機関との徹底した議論を経て行われる。双方が取り入れられることが最も望ましい。　

　＜債務への影響＞　

　第１の選択肢では、政府が担保として用いるＥＦＳＦ債を購入するためにＥＦＳＦから資金を借り入れる必要があるため、全般的な債務水準を押し上げることになる。第２の選択肢の場合は、そのような問題は生じない。　

　＜ＥＦＳＦの格付けに与える影響＞　

　ＥＦＳＦの基本的なモデルは格付けに影響を与えるものではなく、ＡＡＡの格付けを維持できるかどうかは、ＥＦＳＦが保証する国の状況のみに左右される。　

　＜ユーロ圏各国の格付けに与える影響＞　

　格付け機関はすでに、ユーロ圏各国の格付けに関し、ＡＡＡの格付けを得ている国による保証を考慮に入れている。

　しかし、格付け機関は各国の格付けを分析する上で、ＥＦＳＦのリスク特性の変化を考慮すると思われる。ＡＡＡの国が格下げされることがあれば、ＥＦＳＦの能力にも影響を及ぼす可能性がある。

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